民間有龐大資金卻沒合適投資標的... 解決離岸風場融資難題，應使綠色金融資產證券化

接軌國際 透過投融資發揮金融影響力

2015年在巴黎召開的聯合國氣候變化綱要公約會議（COP21）通過了「巴黎協定」，訂出全球增溫幅度控制在比起工業革命前上升不超過攝氏2度及最好不超過攝氏1.5度的目標。據Net Zero Tracker最新資料統計，全球超過130個國家或地區宣示2050年前實現淨零排放，我國亦於2022年將淨零排放列為施政重點，因此國家發展委員會在2022年3月底公布了台灣2050淨零排放路徑規劃，確立了「能源轉型」等在內的四大目標。

其中，再生能源比重將大幅提高，離岸風電開發列為重點項目之一，因此未來會有很大的籌資需求。為此，金管會在2022年9月正式發布「綠色金融行動方案3.0」，力促金融業者透過投融資業務發揮金融影響力，協助企業積極加入「淨零轉型」行列，支持淨零排放目標的達成。

在我國2050淨零排放路徑「能源轉型」部分，再生能源裝置容量將持續擴大，規劃至2050年，太陽光電目標達40至80GW，離岸風電目標達40至55GW；2050年再生能源發電占比將超過60％，因此未來會有龐大的資金需求。以離岸風電為例，第一階段為「示範風場」；第二階段為「潛力場址」，前兩階段將完成5.7GW裝置容量的設置。

2026年至2035年進行第三階段「區塊開發」，將釋出15GW裝置容量，由於離岸風電建置成本高昂（約新台幣2億元╱MW），扣除2成5開發商的自籌款後，未來10年仍需要超過新台幣2兆元以上的資金，因此開拓多元籌資管道，以協助產業順利籌資，顯得非常重要。

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引導更多資金 縮小能源轉型缺口

如何引導更多資金縮小能源轉型的資金缺口？亞洲基礎建設投資銀行（AIIB）解釋，基礎建設在不同階段的資金來源〔圖1］。首先，基礎建設規劃期及興建期，因為沒有穩定的現金流，風險較高，資金來源為自有資金及願意承擔高風險的外部資金；接下來進入營運期，因為有穩定的現金流，風險最低，資金來源為周轉金。在能源基礎建設生命週期上，每個階段風險不一，各種資金對風險的接受度也不一樣。進入營運期後，可由機構投資人接手。

目前我國前兩階段7家離岸風場〔表1］，已初步完成約新台幣4,926億元的籌資（包含開發商股權投資的自籌款），除了股權投資之外，主要資金來源為「專案融資」及「企業融資」兩項，目前銀行團對離岸風電的融資金額已逼近新台幣4,000億元，但尚未包含正在進行中的海龍風電聯貸案。海龍風場裝置容量1,044MW，融資金額預估為新台幣1,500億元。

考慮第三階段離岸風電需要多元的籌資管道，但未來銀行業需要提供更多授信協助，前兩階段國內銀行團離岸風電融資金額將近新台幣4,000億元，部分銀行接近產業授信集中度的限制，隨著第三階段陸續釋出15GW，10年融資需求約為新台幣2兆元以上，未來恐有銀行業授信動能不足的疑慮。

再者，外資銀行授信可能飽和及亞太地區離岸風電開發對資金有排擠效應，前兩階段融資授信，外資銀行占了約三分之二，比例較高，近期市場上外資銀行透露有想要出脫離岸風電授信資產的意願，顯示外資銀行對我國離岸風電授信胃納量已逐漸達到飽和。另外，來自於亞太地區日本、南韓及越南等國家正積極發展離岸風電，將會有龐大的資金需求，對外資銀行持續參與我國離岸風電專案融資，會有一定程度的資金排擠效應。

因此，為了解決籌資上的困境，離岸風電需要多元的籌資管道，而金融資產證券化應是一個可行的解決之道。離岸風電專案融資授信期間長，約為20年生命週期，站在資金活化角度，金融資產證券化可以活絡與釋出銀行現有的債權，並將資金轉而提供支持第三階段區塊開發離岸風電的籌資。

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國際趨勢認可 綠色金融資產證券化提供轉型動能

以國際機構支持綠色金融資產證券化的趨勢來看，歐盟銀行局（EBA）於2022年6月也發表「發展永續證券化」報告，提到希望進一步調整相關法規，形塑對再生能源證券化更為友善的法規環境。此外，國際再生能源總署（IRENA）、氣候債券倡議組織（Climate Bond Initiativ）與G20等近期的報告指出，皆支持綠色金融資產證券化導引更多的資金協助全球淨零轉型。

因此「證券化」是導引更多資金投入再生能源，達成全球淨零轉型及推動再生能源發展的重要手段之一。以美國成功案例為參考，揭示再生能源資產打包成金融資產證券化商品，再由投資人投資接手，是非常可行的管道。

美國太陽能金融資產證券化商品（簡稱Solar ABS），是為其住宅屋頂型太陽能產業的債務融資主要來源之一，自2013年累計至2020年以來，已成功完成42筆太陽能ABS交易，有來自不同規模、期限和信用等級，總發行量超過94億美元的金融資產證券化商品。由〔圖2］可知，美國Solar ABS的發行，從2017年開始已經有了大幅度成長。

另外，以總部位在美國馬里蘭州並在紐約證券交易所上市的Hannon Armstrong永續基礎建設投資公司為例，於2013年12月發行了一檔1億美元混合型低碳資產抵押證券。此次發行的信用基礎，是來自於100多個風能、太陽能及能源效率等專案的現金流量，所有專案均具有投資等級的信用評等。

這一成功案例，顯示具有信評的綠色資產，經過金融資產證券化，將有助於發行人更容易在分散的氣候投資市場上實現規模化募資。於是在2014年10月，Hannon Armstrong公司再次以1.15億美元的價格，發行更多由風能資產為基礎的低碳資產抵押證券。

發揮金融影響力 提供創新、多元金融產品

借鏡國外成功案例，不妨參考美國太陽能及混合型低碳資產抵押證券化商品成功案例，我國離岸風電綠色金融資產證券化，需要有專為再生能源募資的資產證券化「特殊目的公司」及引進「信用增強機制」。

另外，在2021年2月台灣金融研訓院舉辦的「我國發展綠色債券市場之機會與挑戰」座談會，有銀行業者表示，關於金融資產證券化部分，現有相關法令及法規已經相當完備；金融資產證券化技術及相關知識，台灣金融業也都已經很具備，惟關鍵因素是如果能找到一個「外部信用增強機構」，就可以帶動我國綠色基礎建設金融資產證券化商品的蓬勃發展。

未來，我國若能開放金融資產證券化商品籌資，將有助於離岸風場的建構，並且引導壽險資金及退休基金投資相關的金融資產證券化商品。金融機構更可藉以發揮金融影響力，提供創新、多元的金融產品，成為輔助台灣離岸風電開發的重要基石，運用市場機制引導經濟邁向永續發展，實踐綠色金融行動方案3.0的核心策略目標，支持淨零排放目標的達成。倘若促成再生能源金融資產證券化發展，將可大幅促進我國離岸風場資金來源更多元。

（本文作者為台灣金融研訓院金融研究所中心助理研究員）